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人家提供账号代玩彩票: 每經熱評|城投債剛兌“金身”破了又如何?

25选七开奖结果查询 www.wbvee.com 每日經濟新聞 2019-12-09 22:40:25

城投剛兌的信仰本身就不應該存在,債券投資,還是要從對每一張債券、每一個發行人本身的研究做起。

每經評論員 冷輝

上周五(即12月6日),一家省會城市的經開區投資公司發行的一期PPN(非公開定向債務融資工具)未能及時償付回售款及當期利息。簡單點兒說,就是城投債違約了!城投債剛兌的“金身”,破了!

當晚,城投債違約的消息不脛而走。一時間,市場上議論紛紛,各路債券“老司機”不斷加入論戰。有人說,城投債不會違約,違約的不是城投債。隨后,大家又開始煞有介事地爭論起PPN發行人的城投屬性?;褂腥慫?,可能是“技術性違約”。

“技術性違約”難道就不是違約了嗎?自從兩年前億利集團15億元中票“技術性違約”風波之后,債券兌付中便時常出現這種情況,大家已經見怪不怪了,覺得只要能還錢,就是好公司,還能繼續“充值”一下剛兌信仰、城投信仰。

我們認為,這種自欺欺人的做法并不可取。實際上,對城投債的剛兌信仰早就該打破了。過往在債券等行業存在著很多信仰,什么AAA信仰、國企信仰、央企信仰、銀行同業剛兌信仰等,這些類型的發行人往往被貼上“大而不倒”的標簽,不能倒、不會倒,投資者相信,他們發行的債券無法償付的風險極低,甚至不存在違約風險。

然而,2014年“超日債”違約,打破債市剛兌。2018年,AAA級別的滬華信違約,類城投債“17兵團六師SCP001”也發生了“技術性違約”。一次次的違約擊碎了投資人的信仰,將人們拉回現實——債市有風險,投資需謹慎。

其實,這些剛兌信仰本就是投資過程中的非理性的行為,投資人“一刀切”,哪個和政府關系近,和政府信用綁得更緊,就投哪個,最后壓力都傳向了政府部門,指望財政兜底。等到債券違約了,最終還會問一句“為什么不救”?這本身就是一種綁架和“迷信”思維。

剛兌信仰的存在,反映了不少投資人的“惰性”思維,即不愿研究所投企業本身質地。當初,信用寬松期,資金多,大家爭先恐后去送錢;如今,信用收縮,風險大、收益少,大家又搶著把錢拿回來。國企信仰,那就不投民企;AAA信仰,AA+級及以下就懶得看;城投信仰,信用債就不買。債券市場中充斥著羊群效應和跟隨策略,投資人往往有著一致預期,又加深了債券投資的種種信仰。

而這種信仰的存在,無疑會導致市場出現明顯的信用分層、流動性分層,扭曲市場定價。同級別的國企和民企、城投債和信用債發行人之間的利率成本差異甚大,信用傳導不暢,民企何止是融資難、融資貴,能借到錢就不錯了。這種情況,顯然不利于支持中小民營企業、實體經濟的發展。

一些人辯解說,民企往往存在大股東占用資金、實控人掏空公司、亂投資、攤大餅、資金流動性管理不善等情況,甚至是財務造假……實在是讓人防不勝防。

但是,所有民企都是如此么?難道民企中就沒有優質的投資標的嗎?顯然不是!投資人關于民企的“隱憂”背后,折射出來的有跟風投資、不愿深入研究的“惰性”,也有自身投研水平的“局限”。

那為什么不能提高自身的研究能力呢?因為現在很多信仰還在,一些剛兌還沒有被打破,靠著這些信仰,閉著眼睛買,也能“躺賺”。試想,當有一天,債市中的各種信仰都開始破滅,“搭便車”式的投資方式不再適用,投資人又該如何自處?歸根結底,還是要提高自身知識水平和研究能力。

城投剛兌的信仰本身就不應該存在,債券投資,還是要從對每一張債券、每一個發行人本身的研究做起。

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